亿博体育app电子行业专题分析：数字经济提速智能终端起航2022 年《“十四五”数字经济发展规划》出台，发展数字经济上升至国家战略层面，规划 强调数字经济是继农业经济、工业经济之后的主要经济形态，是以数据资源为关键要素，并明 确提出到2025 年，数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到10%。我们认为，电子行业是 数字经济发展的基础支撑性行业，在国家政策的支持下，电子行业将迎来新的发展机遇。电子 智能终端作为数字经济落地的产品形态，未来将迎来需求的持续快速增长。

　　多领域智能化需求升级，终端形态多样化发展。随着人工智能的发展，深度学习、人机交 互等新兴技术逐渐商用，催生了大批新兴电子产品，如智能可穿戴设备、智能车载设备、虚拟 现实设备等；进一步拓展了电子信息产品的应用范围和产业边界，如智能机器人、智能家居、 智能教育、无人驾驶汽车等。“智能化”时代，电子信息终端产品呈现多样化发展，为电子信 息产业链打开了新的增长空间。

　　全球达成碳中和共识，各国纷纷明确碳中和目标。据EMBER 统计，全球已有超过 120个 国家和地区提出了碳中和目标：苏南里及不丹以分别于2014 和 2018年实现碳中和；欧盟、英 国、加拿大、日本、新西兰、南非等国计划在 2050 年实现碳中和。2021年 4月美国拜登政府 明确提出将在2050 年实现碳中和。中国作为全球最大的煤电国家，在2021年政府工作报告和 “十四五”规划中明确提出2030 年碳达峰、2060 年碳中和的目标。

　　燃油车排放是全球温室气体的重要来源之一，新能源汽车的发展是实现减排的必要组成。 据联合国环境规划署 UNEP 的数据显示，海陆空交通运输在过去十年全球温室气体贡献占比 约为 14％，其中陆地运输温室气体排放占比最高，约占全球温室气体的 10%，且仍保持较强 的增长趋势。汽车作为当下陆地运输最主要的交通工具，是实现节能减排的重要切入点，这也 意味着新能源汽车产业的发展是实现“碳中和”目标的重要一环。根据国家电网的数据显示， 我国实现碳中和的总体路径中，交通领域为重要环节之一，主要包括用车电动化以及推广绿色 出行等举措。

　　多国二氧化碳限排政策与新能源汽车补贴政策双管齐下。为了应对全球气候变暖的压力， 新能源汽车路线已愈发明显：英国计划 2030 年禁售燃油车，法国计划2040年禁售燃油车；美 国拜登政府设定了到 2050 年实现 100%零排放汽车销售的目标。我国在《新能源汽车产业发 展规划（2021—2035 年）》中提出了新能源汽车发展愿景，计划到 2025 年，纯电动乘用车新 车平均电耗降至 12.0 千瓦时/百公里，国内新能源汽车新车销售量占比将达到20%左右。（报告来源：未来智库）

　　需求推动，汽车智能化渐行渐近。近十年间，手机行业发生了翻天覆地的变化，手机从功 能机进化到智能机。手机已不再是单纯的通讯工具，而是成为了集通讯，娱乐，数据处理为一 体的移动终端，通过安装应用可以实现各种各样的功能。而今，随着智能化对汽车行业的影响 愈加明显，汽车正从单纯的出行工具逐渐向智能的“移动生活空间”演变。尤其是疫情以来的 影响，消费者在关注汽车质量和性能的同时，对汽车产品的健康、安全、即时服务等智能化、 数字化需求显著提升，推动汽车智能化快速发展。

　　车企积极拥抱智能化。在当前汽车产业调整与转型的重要时期，只有拥抱变革，积极进行 数字化转型，车企才能不被时代大潮所弃，逐步建立技术护城河。汽车产业进入智能化时代是 大势所趋，故汽车企业开展数字化转型势在必行。对于龙头企业而言，可以保持领先、强者愈 强；对于后起之秀而言，有望实现异军突起、弯道超车亿博体育app。

　　政策、资金支持，全球网联汽车渗透率快速提升。智能网联汽车是国际公认的未来发展方 向和关注焦点；车厂、电信商和第三方服务业者，皆看准汽车联网后产生的大量数据，以及衍 生商用服务所带来的收益，纷纷加大对车联网领域的资本开支。在资金、政策及 5G等新兴技 术发展的三重推动下，全球网联汽车渗透率快速增长：据拓璞产业研究院预测，到2025年全 球新车市场联网汽车的数量将接近 7,400万辆，渗透率将突破 80%，全球车联网市场规模将接 近 17,00 亿元。据锐观咨询数据统计，在 5G快速建设与产业链成熟度快速提升的推动下，2020 年我国 V2X 用户超过 6,000 万人，市场规模为 2010 亿元，预计到 2025 年我国车联网市场规 模将突破9,550 亿元，渗透率将突破 77%。

　　低阶自动驾驶已快速渗透，高阶自动驾驶仍处于爆发前期。受限于数据量、技术以及政策 等多因素的限制，短期内高阶自动驾驶技术主要应用于商用车平台、场景限制在封闭园区或点 到点固定线路的物流运输作业上；乘用车目前主要搭载低阶自动驾驶技术：据智研咨询数据统 计，2020 年 L1/L2 级别自动驾驶渗透率约为 40%。我们认为，随着通讯、人工智能、视觉计 算、激光雷达等技术及环境的进一步成熟，高阶自动驾驶将进入乘用车平台，预计到 2025年 L1/L2、L3、L4/L5 级别自动驾驶渗透率将分别达到 47%、12%、2%；预计到 2030 年 L4/L5级 别自动驾驶有望达到 15%。

　　汽车电子为电子行业的主要增量。据 IC Insights 数据统计，2019 年全球汽车电子的市场 规模约为1,620 亿美元，占整体电子市场的9.6%；尽管市场规模仍低于通信、计算机以及消费 电子等，从 2017-2021 年预测的复合增速来看，全球电子行业 CAGR 为 4.6%，其中汽车电子 CAGR 为 6.4%，位居所有应用类别的首位。

　　汽车电动化、智能化将大幅提升汽车电子的单车价值量，汽车电子信息市场规模有望加 速增长。汽车电子含量显著提升主要来自于两方面：电动化方面，功率半导体、MCU、传感器 量价齐升，据 StrategyAnalytics 数据统计，传统汽车车均半导体成本约为338美金，插混汽车 和纯电动汽车的汽车电子含量增加超过一倍：插混汽车车均半导体成本约为 710美金，主要增 量来自功率半导体。智能化方面，车载摄像头、雷达、SoC等芯片需求量大幅增长：自动驾驶 级别每提升一级，传感器的需求数量将相应的增加，到L4/L5级别，车辆全身传感器将多达十几个以上。据英飞凌预测，L3 级别自动驾驶单车半导体平均成本为 580 美元，L4/L5 级别自 动驾驶的单车半导体平均成本为 860 美元。汽车电动化+智能化+网联化趋势下，相关软件系 统需求升级，软件硬件结合的汽车电子单车价值量将显著提升，我们预计2020-2030年汽车全 球汽车电子市场规模的复合增速将维持在6.5%左右，预计到2030年全球汽车电子市场规模将 突破 3,000亿美元。汽车电子信息有望接力智能手机成为电子行业发展的新动力，汽车电子信 息产业链迎来黄金发展期。

　　智能汽车架构由下往上依次为车辆平台、外围硬件、芯片平台、系统软件（操作系统）、 应用算法软件。在智能网联汽车产业大变革下，传统汽车采用的分布式电子电气（E/E）架构 因计算能力不足、通讯带宽不足、不便于软件OTA 在线升级等瓶颈，不能满足现阶段汽车发 展的需求，E/E架构升级已成为智能汽车发展的关键。

　　汽车电气架构革命有望突破瓶颈，支撑复杂的功能需求。汽车电气结构由分布式走向域控 制器再到中央集中式，是突破分布式架构ECU性能瓶颈、实现更多功能甚至软件升级的一种 可行方法。以博世、大陆、安波福等为代表的Tier1 厂商均将电气架构集中化（EEA）作为技 术发展路径。博世将汽车 E/E 架构的发展分为六个阶段：第一阶段，模块化阶段，每个 ECU 负责特定的功能，架构复杂且冗余；第二阶段，集成化阶段，单个 ECU可以负责多项功能； 第三阶段，域集中化阶段，将集成的多项功能集中到一个域控制单元或域计算器；第四阶段， 域融合阶段，多个域融合到一起，由跨域控制单元或跨域计算机控制；第五阶段，车载电脑阶 段，由中央车辆控制计算机控制；第六阶段，车云计算阶段，部分功能转移至云端。

　　车厂、Tier1 以及科技公司集中发力域集中化及域融合架构，博世将域控制器分类拆分为 动力域、车身域、底盘域、座舱域和自动驾驶域。其中动力域、车身域及底盘域为传统汽车功 能集成，部分车企将其合并为车辆控制域，技术壁垒相对较低。自动驾驶及座舱域为车企及科 技公司主要研发方向，亦是汽车电子的主要增量来源。

　　智能化电动汽车时代，E/E架构升级，以半导体为首的电子零部件在汽车领域的核心竞争 力大幅提升，市场空间有望进一步打开，其中在五大域中实现能量转换及传输的核心器件功率 半导体为主要增量：我们预计到2025 年全球汽车功率半导体市场规模将达到125亿美元。但 目前市场主要由英飞凌等欧美厂商垄断，我国功率器件国产化率约为 10%左右，且集中在二极 管、晶闸管等低端产品，国产化需求旺盛。

　　自动驾驶域主要集成驾驶辅助功能，对感知、控制、决策系统要求较高，需要具备多传感 器融合、定位、路径规划、决策控制、无线通讯及高速通讯等能力。由于图像识别、数据处理 等功能需要完成大量的运算，自动驾驶域需要匹配核心运算力强的处理器以满足不同级别自 动驾驶的算力需求，计算芯片需求大幅提升：IC insights 预计 2025 年 MCU 市场规模将突破 88 亿美元，CAGR 为 6.2%，我国车规级 MCU厂商主要集中在技术壁垒较低的车身域，动力 域、底盘域等方面设计较少；GlobalMarketInsights 预计 2026年车载 AI芯片市场规模将增长 至 120 亿美元，CAGR 为 35%，目前主要由英伟达垄断，我国初创公司正加速崛起。。

　　算法实现上，自动驾驶汽车通过激光雷达、毫米波雷达、摄像头等车载传感器来感知周围 环境，通过传感器数据处理及多传感器信息融合，以及适当的工作模型制定相应的策略，进行 决策与规划。随着自动驾驶等级的提高，对传感器的数量和质量也提出了更高的要求，我们认 为多传感器信息融合是实现自动驾驶的必然选择。传感器方面，ICVTank 预计到 2025年全球 车载摄像头规模将达到 270 亿美元，CAGR 为 15.7%，我国光学厂商以由模组向上游镜头发 展，舜宇光学车载摄像头镜头出货量位居全球第一，领先优势明显；沙利文预计到2025年全 球激光雷达市场规模将达到135.4 亿元，CAGR 高达 64.5%，我国激光雷达企业快速崛起，在 产品的精度及成本上占据优势。

　　传统座舱架构是由仪表、娱乐、中控等分散独立的系统或模块组成，主要由单一芯片驱动 单一系统/模块，增加了通讯成本及时间。传统座舱架构无法支持多屏互动、驾驶等复杂的座 舱功能，催生出了“一芯多屏”模式下的座舱域控制器。座舱域控制器通过以太网/MOST/CAN， 实现仪表、娱乐、中控等部件的融合，增加了车载互联等 V2X 功能，解决了通讯成本及时间 问题，并减少了单个 AP及外围的成本问题。

　　我们认为，随着车联网市场的发展，智能座舱渗透率将快速提升，ICVTank 预计到 2022 年全球智能座舱市场规模将增长至 461 亿美元。车载显示是智能汽车人机交互的重要窗口。 传统汽车车载显示追求一体化设计，生命周期比较长；智能电动汽车分离屏设计增加，车载显 示生命周期不断缩短，与消费类电子产品显示屏趋同，呈现出大屏化、高清化、交互化、多屏 化和多形态化五大发展特征，HUD及流媒体后视镜等细分市场迎来快速渗透的新机遇。

　　VR 产业加速渗透，AR产业进入商用前期。2021 年消费类VR设备全年出货量已接近千 万台，生态有望从游戏逐渐拓展至社交领域；商用 VR 应用场景不断拓展，在安防、房地产、 医疗等领域加速渗透。我们认为，VR创造的“虚拟环境”将逐渐满足消费者及企业的部分社 会经济活动需求，实现较大程度的节能减排。AR 产品进入商用前期，AR 头显设备有望应用 于能源行业中，提升电力生产、设备运维和能源使用的效率。

　　VR 虚拟现实通过实现 360度的视觉体验，让人沉浸在一个模拟逼真的视觉世界中，强大 的体验感和人机互交的功能使 VR 在如今体验感倍受重视的时代有着很大的发展潜力。5G的 普及以及基础硬件如芯片亿博体育app、传感器、光学元件、显示屏的升级大大削弱了 VR体验的眩晕感等 问题，VR 终端进入快速渗透期。VR 终端的用途主要分为商用市场和消费者市场。在商用市 场主要应用于教育培训、工业应用、零售业等；在消费者市场主要应用于游戏、观影等领域。

　　商用 VR设备密集发布，应用场景持续拓展。根据IDC 数据显示，VR 教育为商用VR的 第一大应用：VR 教育可以通过 VR 技术来构建虚拟的学习环境，如模拟宇宙中的天体运动、 化学反应等现实中较难实现或存在风险的场景；VR职业教育则主要应用于驾校、汽修等领域， 据东方时尚数据显示，使用 VR 驾驶模拟器可以帮助驾校节省 30%-40%的运营成本。此外， VR 技术已逐渐在我国的安防、房地产亿博体育app、教育、医疗等领域普及，据 IDC统计及预测，2020年 我国商用VR的市场规模约为243.4亿元，预计到2024年将达到921.8亿元，CAGT为 30.5%。（报告来源：未来智库）

　　生态快速发展，消费类 VR加速渗透。全球多家科技巨头如 Facebook、三星、华为、小米 等均已推出 VR 头戴设备；同时头部厂商积极拓展软件生态，扩展 VR 设备的用户圈：2021年 4 月 21 日 Oculus 举行了首届游戏展，发布了 12 款应用于 Quest 2 的 VR 游戏，VR游戏生态 逐渐完善。我们认为，随 5G商用进程加快，VR生态的快速成长，消费类 VR设备将进入快 速渗透期。据 Omdia 预测，到 2025 年，VR活跃用户将突破 4,500 万，消费类 VR设备数量 有望增加至 4,500 万台。

　　目前，消费级VR设备主要由美、日企业垄断。目前全球 VR设备仍处于起步阶段，行业 龙头集中度较高：据 VR 陀螺数据统计， 2020Q4 随着 Oculus Quest2 的发布，Oculus 出货量 市场份额基本稳定在 75%左右；我国大朋、Pico 等企业市场份额则保持在 10%-15%左右。我 们认为，目前Oculus Quest2市场优势较为明显，主要受益于产品性价比较高以及不断丰富的 内容生态。随着海内外科技大厂的入场，VR设备有望加速渗透，全球 VR设备竞争格局有望 重塑。2021 年 8 月字节跳动收购 Pico，我们预计在互联网生态龙头与 VR 设备领先企业加强 合作的基础上，我国 VR 设备市场份额有望快速提升。

　　虚拟现实产业链主要包括内容应用、终端硬件、网络平台和内容生产等环节。据 VR陀螺 统计，VR 终端硬件部分主要由屏幕、存储、处理器、壳料、辅料、喇叭等硬件构成。其中， 屏幕、存储、处理器在 VR终端成本占比较高，分别占34%、27%、16%左右。

　　显示、结构件等零部件国产化程度较高，芯片等核心零部件国产化率仍然较低。我国 VR 设备零部件国产化率已超过 50%：屏幕方面京东方、华星光电等传统面板厂已在 Fast-LCD、 OLED 以及 MicroOLED等新兴技术布局；组装方面歌尔股份为全球领先的VR代工厂。芯片 方面，目前全球 VR 芯片基本由高通骁龙XR系列芯片垄断。国产 VR芯片起步较晚，目前全 志科技、瑞芯微等厂商均提供了虚拟现实解决方案：瑞芯微 RK3399 采用双 Cortex-A72大核+ 四 Cortex-A53 小核和高端图像处理器，主要面向高端 VR 设备市场；全志科技推出的VR9芯 片视频播放能力与高通骁龙XR1 持平，主要应用于中低端VR 设备。

　　增强现实（Augmented Reality）技术是一种将虚拟信息与真实世界融合的技术。AR将原 本在现实世界的空间范围中比较难以进行体验的实体信息在电脑等科学技术的基础上，实施 模拟仿真处理，叠加将虚拟信息内容在真实世界中加以有效应用，并且在这一过程中能够被人 类感官所感知，从而实现超越现实的感官体验。真实环境和虚拟物体之间重叠之后，能够在同 一个画面以及空间中同时存在。由于 AR 光学、屏幕等核心零部件仍处于技术攻坚阶段，AR 产业仍处于商用化前期：据 IDC 数据显示，2020 年 AR 设备出货量为 40 万台，预计到 2022 年将达到140万台左右。我们认为，随着上游零部件技术升级以及下游生态的不断完善，A设备有望成为下一代主流移动终端设备。

　　应用拓展，商用 AR需求有望快速提升。商用AR主要用于企业解决方案和跨部门的内容 创建工具，主要集中在汽车、只要以及医疗保健等领域。商用AR仍处于探索阶段，目前大部 分应用主要集中在目标识别等基础领域。我们认为，随着机器视觉等技术的快速发展，商用AR 应用范围将持续拓展，商用AR 需求有望快速提升。

　　消费级 AR仍处于起步阶段，2022 年商用产品有望面世。过去十年，AR行业经历了高开 低走，主流产品策略从C 端转向 B 端：由于技术问题，面向C 端市场的 Google Glass 和 Magic LeapOne 等产品销量均不及预期，随后大部分科技厂商纷纷转向行业应用市场。尽管消费级 AR 进入短暂低谷期，但仍是科技巨头未来重点方向：Facebook、苹果等科技公司正在加速开 发面向消费者的 AR 终端：苹果公司申请了数百项有关 AR的专利，收购了 10多家 AR企业， 有望在 2022 年发布首款MR 头盔设备，并在 2023-2024 年发布首款AR眼镜设备。

　　目前，AR 产业链的上游核心技术还未不成熟，诸多技术环节仍处于研发阶段。微显示： 考虑到 AR显示将投影在外部环境中，需要使用亮度很强的微显示产品，目前主流研发方向为 Micro LED。目前 Micro LED直显技术仍处在技术攻克阶段，从衬底/外延材料、单片集成到驱 动，均未形成较为成熟的解决方案。光学：目前主要研发的方向有自由曲面、Birdbath、光波 导等方案。考虑到显示高亮度高精度等需求，衍射光波导方案有望成为未来的主流方案。计算芯片：目前主要使用高通骁龙 8 系列芯片，市场上尚未出现专门为 AR 设备设计的计算芯片。

　　光学器件为 VR/AR核心零部件。光学器件主要用于放大屏幕图像提供合适的 FOV（视场 角）；帮助人眼聚焦看到清晰的屏幕，是VR/AR产业链中的核心零部件之一。近眼显示系统是 VR/AR 硬件设备的核心所在，也是 VR/AR 硬件主要差异所在：VR设备直接向用户显示虚拟 图像；AR设备则需要将虚拟信息“层叠”在现实场景中，因此在近眼显示系统的光学结构上， AR 设备需要增加一层光学组合器以实现“层叠”效果。

　　菲涅尔透镜技术成熟，VR 设备眩晕感大幅削弱。VR 设备的近眼显示系统最核心的难点 在于用户长久佩戴会产生眩晕感。目前厂商主要采用菲涅尔透镜代替非球面镜等传统技术来 解决眩晕问题：菲涅尔透镜镜片表面一面为光面，另一面刻录了由小到大的同心圆，去掉了光 的直线传播的部分，只保留发生折射的曲面，在省下大量材料的前提下达到更高的聚光效果。 当前市面主流VR头显搭载了菲涅尔透镜技术，已基本满足消除晕眩感的三大指标：延迟低于 20ms、刷新率高于75Hz、单眼分辨率在 1000 以上。

　　新兴技术仍处于研发期，AR视场角问题亟待解决。AR设备的近眼显示系统需要解决FOV 大小与设备体积大小的矛盾：传统棱镜式成像技术FOV较小；自由曲面反射式成像拥有较大 FOV 但所需体积也较大；全面光栅衍射以及光波导技术优势明显，但成本较高，短期内较难 实现大规模商用。

　　我们认为，“元宇宙”以及数字社会发展的背景下，虚拟与现实交互的要求不断升级， VR/AR 设备有望成为新一代的主流移动终端。前瞻布局 VR/AR新兴领域的领军企业有望率先 受益，光学显示为VR/AR设备的核心器件，成本占比超 30%。（报告来源：未来智库）

　　受疫情以及去年同期基数较高影响，2022Q1 手机出货量大幅下滑。根据 IDC数据，由于 全球经济形势不佳、季节性需求低迷，22Q1 全球智能手机出货量 314亿部，同比下滑 9%。根 据信通院数据，2022 年 3 月国内智能手机出货量2102.8 万部，同比下降40.4%，2022 年 1至 3 月，智能手机出货量 6808.4 万部，同比下降 29.2%。我们认为国内智能手机市场出货量下降 原因为持续的疫情反弹对消费者预算的影响，以及新产品升级幅度小、去年同期基数较高等， 导致了市场需求持续低迷。

　　根据 Canalys 的最新报告，三星 2022Q1 以 24%市场份额居于首位，得益于其产品组合成 功改进，其市场份额较 2021Q4 的 20%有所提升。苹果得益于iPhone 13 系列的热销以及春季 发布的 SE新品助力，2022Q1 市场份额 18%居于第二，并且根据 IDC 数据，苹果手机2022Q1 出货量同比增长 2.2%，成为市场份额前五厂商中中唯一正增长的品牌。

　　我们认为随着疫情影响逐渐降低以及供应链的好转，手机市场的需求已经处在磨底阶段， 未来随着经济的复苏有望逐步恢复。考虑到 iPhone13 系列性价比提升和华为高端机缺位，以 及 5G iPhone SE 系列对苹果低价位 5G手机空白的补充，我们认为苹果手机仍然是产业链中 增长确定性最高的环节，我们预计 2022年 iPhone 整体出货量将达到2.45 亿部，同比增长3.8% 左右。（21 年 2.36）

　　受出货量预期下修、上游原材料涨价以及外部环境的影响，苹果产业链相关标的平均估值 水平处于历史低位区间。我们持续看好苹果产业链核心标的的业绩表现。

　　政协会议定调数字经济战略地位，电子智能终端充分受益。5 月 17 日政协会议再次强调 了数字经济在国家发展中的战略地位，指明了数字经济未来发展方向，我国数字经济将将加速 发展。电子智能终端作为数字经济落地的产品形态，未来将迎来需求的持续快速增长。

　　百年变局催生汽车电子新机遇。汽车电动化、智能化变革将推动汽车电子市场的快速拓展， 预计到 2030 年汽车电子信息市场规模将突破 3,000 亿美元。我国汽车电子产业链将受益于我 国车企的崛起以及科技公司的快速渗透，迎来黄金发展期。

　　虚拟照亮现实，VR/AR 终端加速渗透。随着信息消费升级常态化以及“元宇宙”关注度 提升，VR/AR 有望成为新一代消费终端；能源变革加快传统行业的数字化转型进程，预计商 用 VR/AR 内容应用市场将快速发展。VR/AR 产业进入高速增长期，到 2024 年市场规模有望 提升至 2,400 亿元，2020-2024 CAGR 约为 54%，其中 VR 增速约为45%；AR增速约为 66%。 VR/AR 关键器件如光学镜片、屏幕等器件有望迎来快速发展。

　　手机处于磨底阶段，看好苹果产业链增长的确定性。22Q1全球智能手机出货量同比下滑9%，国内智能手机出货量同比下降 29%。我们认为主要原因为疫情反弹对供给端、需求端的 冲击，创新乏力、去年同期基数较高等。随着疫情影响逐渐降低以及供应链的好转，手机市场 的需求已经处在磨底阶段。考虑到iPhone13系列性价比提升和华为高端机缺位，以及5G iPhone SE 系列对苹果低价位 5G 手机空白的补充，我们认为苹果手机仍然是产业链中增长确定性最 高的环节，苹果产业链相关标的平均估值水平处于历史低位区间。